– Her må ikke kapitalmarkedsrådgiverne vike for revisjonen

– Man må velge, og man må tørre å si nei til noe, som Michael Porter sier. I Cedra sier vi nei til å revidere børsnoterte selskaper, og det gir oss et betydelig større handlingsrom og færre uavhengighetskonflikter.

Det sier Per Fossan-Waage, partner i Cedra, som kommer fra Deloittes kapitalmarkedsteam og som vil lede Cedras kapitalmarkedsteam fremover. Sammen med partnerkollega Katja Juul-Cunningham har han de siste månedene bygget opp Cedras kapitalmarkedsavdeling. Den er allerede med i flere noteringsprosesser, blant annet innen sjømat, shipping, olje og energi.

Fossan-Waage var med på sin første børsnotering i 1997. Da var han regnskapssjef i Frontline, og John Fredriksen flyttet selskapet fra Sverige til Norge. Senere har han vært syv år på Oslo Børs, bygget opp kapitalmarkedsavdelingen i PwC og ledet Deloittes kapitalmarkedsavdeling i fire år. Juul-Cunningham var med på børsnoteringen av danske Ørsted før hun gikk til Deloitte i 2023.

Kapitalmarkedsavdelingen støttes blant annet av Ingar Andre Meling og Anders Merkesdal, som bistår med finansiell rapportering og IFRS oppfølging for børsnoterte selskaper. De har erfaring fra blant annet PwC, RSM og Statkraft. 

Når rådgiveren må vike 

At Cedra ikke reviderer PIE-selskaper, er kjent. Mindre oppmerksomhet har det fått hva valget betyr for rådgivningen.

– Cedra er underlagt de samme grunnleggende kravene til uavhengighet som andre revisjonsselskaper. Forskjellen er at vi har valgt å ikke revidere PIE-foretak, og vi må derfor ikke forholde oss til de uavhengighetskravene som følger for disse. I børsnoteringsprosesser vil vi derfor også kunne tilby et bredt spekter av rådgivningstjenester som møter de ulike kundenes behov, både før, under og etter at selskapene er børsnotert, sier Juul-Cunningham. 

– De tradisjonelle revisjonsselskapene må velge om de skal være revisor eller konsulent for et børsnotert selskap, og de må bruke mye tid på å håndtere disse to rollene opp mot uavhengighetsreglene. Det slipper vi å tenke på, sier Fossan-Waage.

– Risikerer kapitalmarkedsmiljøene i Big Four å bli et «femte hjul på vogna»?

– Kapitalmarkedsmiljøene i de store revisjonshusene har svært høy kompetanse. Men revisjonsoppdragene kan legge begrensninger på hvilke rådgivningstjenester de kan tilby. Det er en av grunnene til at vi har valgt en annen modell i Cedra, sier Fossan-Waage.

– Og det gir oss en unik mulighet til å følge selskapene over tid, gjennom ulike faser og behov, sier Juul-Cunningham.

Revisoren går, rådgiveren blir 

Forskjellen kommer tydeligst fram når et selskap beveger seg fra Euronext Growth til hovedlisten. På Euronext Growth kan Cedra kombinere revisjon og rådgivning, innenfor de vanlige uavhengighetsreglene.

Når selskapet går videre til hovedlisten, må det velge ny revisor, men Cedra kan fortsette som rådgiver. I et Big Four-hus kan det være motsatt: Revisjonsoppdraget videreføres, mens rådgivningsmulighetene begrenses.

– Det at vi kan opptre som en langsiktig sparringspartner, skaper en helt annen relasjon til kunden enn om vi kun ble leid inn til et avgrenset prosjekt, sier Juul-Cunningham.

Arbeidet begynner gjerne lenge før tilretteleggerne og bankene kommer inn. For vekstselskapene kan forberedelsene vare i 18 måneder, mens økonomifunksjon, internkontroll og rapportering rigges for børstilværelsen. For større selskaper på vei mot hovedlisten gjør Cedra blant annet finansiell due diligence, også når selskapet revideres av Big Four.

Kjent kompetanse, nytt navn 

Når en større bedrift skal velge advokat, sies det at ingen får sparken for å velge BAHR eller Wiersholm. Big Four har en tilsvarende posisjon når en CFO skal velge rådgiver foran en børsnotering.

– Bak en god merkevare må det ligge et godt produkt, og det koker ned til ekspertisen som er samlet i Cedra fra ledende revisjons- og rådgivningsmiljøer, sier Fossan-Waage.

Flere av fagmiljøene som tidligere konkurrerte om de samme kundene, arbeider nå sammen i Cedra.

– Vi opererer heller ikke i et vakuum. Vi trekker på ressursene rundt oss og har samme type apparat som de store konsulentselskapene, sier Fossan-Waage.

Det gjelder blant annet IFRS, finansiell rapportering, internkontroll, virksomhetsstyring og M&A. Når eierne vurderer et strategisk salg eller en børsnotering, kan Cedra bistå i begge løpene parallelt.

– Vi lurte på forhånd på om mangelen på en etablert Big Four-merkevare ville bli et hinder, men det har vi ikke merket noe til. Det har vært god forståelse for hva Cedra tilbyr. Og kapitalmarkedsmiljøet skal være en ressurs for Cedras kunder over hele landet. Ambisjonen er å gjøre kompetansen vår tilgjengelig for virksomheter i det brede næringslivet, sier Juul-Cunningham.

Øverst på listen 

I forrige jobb var målet å være med i halvparten av alle børsnoteringsprosesser, enten som revisor eller som uavhengig rådgiver. I Cedra er ambisjonen å stå øverst på listen når et selskap vurderer børsnotering.

– Det viktigste for oss er å etablere oss som et fyrtårn innen kapitalmarkedet både i Norge og i Norden, slik at det faller naturlig for selskaper på vei mot børs å kontakte Cedra, sier Juul-Cunningham.

Det betyr at Cedra skal konkurrere mot husene mye av kompetansen er hentet fra, og samtidig sitte rundt de samme bordene i transaksjonene.

– Vi skal både konkurrere og samarbeide med dem, sier Fossan-Waage.